De wereld in beeld: Europese beurzen schitteren
Even in de ogen wrijven maar neen hoor, Europa is met verve nog altijd de beste leerling van de klas in 2025. Na een mooie januarimaand viel hier en daar al te horen dat Wall Street weer snel het voortouw zou nemen op de beursvloer. Trump II was gesetteld en al de goede voornemens zouden nu wel naar boven komen. 'Make America Great Again' was het toch. In Europa zijn een aantal landen op de sukkel, in een politieke impasse of hebben een economie die op apegapen ligt. Om Duitsland niet te noemen. Wie had ooit kunnen denken dat landen als Spanje, Portugal of Griekenland zich als beste leerling van de klas zouden profileren? Neen, de Verenigde Staten zou snel weer op kruissnelheid komen. Maar kijk, na twee maanden in het nieuwe jaar dendert de Europese aandelenmarkt rustig verder terwijl over de grote plas de AI-hype en in haar zog de ganse IT-sector toch voor even in de koelkast kan.
Waar is die Duitse crisis? De DAX-beursbarometer noteert aan een recordniveau en steeg dit jaar al 13,3% (tot einde februari). De brede Eurostoxx50 staat al 11,6% hoger tegenover het jaarbegin. De BEL20 bengelt in Europa onderaan met een povere 3,7%. Onze eigen beursindex neemt zo weer zijn vertrouwde plaats in. Op de internationale aandelenmarkten stelt ons land, buiten enkele bedrijven, steeds minder voor en laten internationale beleggers Belgische aandelen dan ook gemakkelijk links liggen. Pogingen tot reanimatie leveren tot dusver weinig of niets op. Kortom, in Europa in het algemeen mooie percentjes tot eind februari waar een belegger op het einde van het jaar zelfs voor wil tekenen.
Trump zal het zich ongetwijfeld anders voorgesteld hebben – benieuwd wiens fout het nu is – maar de belegger in Amerikaanse aandelen heeft dit jaar nog niet veel plezier beleefd aan zijn portefeuille. De Dow Jones en de brede S&P500 staan nog net in de plus, maar vooral technologie ligt in de lappenmand. De hype rond AI heeft door het Chinese DeepSeek-verhaal toch een flinke tik gekregen. En daar hebben de nochtans mooie resultaten bij Nvidia weinig aan veranderd. Als het sentiment eenmaal de andere kant uitgaat, is dat moeilijk te keren, hoe goed de cijfers ook zijn. Het doorbreken van een technische steun (Nasdaq Comp.) is alleszins geen goed teken voor het vervolg de komende maanden. Het zijdelingse kanaal waarin de technologie-index zich sedert eind 2024 in bewoog is immers neerwaarts doorbroken.
Er gaat geen dag voorbij of Trump staat op de voorpagina van de krant. Is het niet over het dreigen met hogere importtarieven, dan is het wel de diplomatieke rel met de Oekraïense president of het dreigen met militaire interventie aan de grens van Mexico. Misschien kijkt hij even beter naar de eigen economie, want de ongerustheid in de markt rond het doen en laten van ‘Uncle Sam’ neemt toe. Tot voor enkele dagen was er vooral de bezorgdheid over de opwaartse inflatierisico’s, maar dat lijkt te keren. Of er komt eerder nog bij, de neerwaartse groeirisico’s. De economische cijfers die de laatste weken in de VS verschijnen zijn immers vrij zwak: de Amerikaanse PMI’s, ISM-vertrouwensindicatoren, de werkloosheidsaanvragen … Het lijkt erop dat het thema recessie weer op tafel komt te liggen. De aanzienlijke invoerheffingen die de komende weken op de agenda staan, helpen natuurlijk ook niet. Na Mexico, Canada en China is nu ook Europa in het vizier van Trump gekomen. Stel u voor, een economie die draaide als een tierelier onder Biden, en nu Trump aan de macht is, afglijdt richting een recessie en een inflatie die de winkelkar van de doorsnee Amerikaan duurder maakt? The Oval Office wordt afgebroken …
De komende economische indicatoren zullen dan ook met argusogen worden gevolgd, net als het woordje uitleg van Federal Reserve-topman Powell rond zijn visie op de economische toekomst en implicaties op het monetaire beleid.
Wat de ontwikkelingen rond Oekraïne betreft, is het koffiedik kijken. De spanning In de Oval Office tussen Trump en Zelensky was te snijden. En dat live in prime time! De wereld viel van verbazing achterover. De Europese leiders spraken hun steun uit aan Oekraïne en pogen de brokken nu te lijmen. Een Europees vredesvoorstel zou op tafel liggen, maar of Poetin dit een kans geeft, is maar zeer de vraag. Nu de VS de militaire steun voorlopig ‘on hold’ plaatst, wordt de impasse alleen maar groter.
Inflatiespook terug van eigenlijk nooit weggeweest
In de eurozone steeg de algemene inflatie naar 2,4% en dit is vooral te wijten aan hogere voedings- en energieprijzen. De kerninflatie bleef stabiel op 2,7%. Onze economen verlagen de inflatieprognose voor 2025 van 2,6% naar 2,5% maar de prognose voor 2026 gaat van 2,3% naar 2,5%.
In de VS steeg de algemene inflatie in januari van 2,9% naar 3% en de kerninflatie van 3,2% naar 3,3%. De inflatieverwachtingen van de consument stijgen naar nieuwe hoogtes. Het uitbreken van de handelsoorlog zal de inflatie nog meer aanwakkeren. Benieuwd of de Trump-kiezer het alsmaar duurder wordende winkelkarretje zomaar zal pikken. En als de economie het dan nog eens laat afweten …
Hoe moet het nu verder?
Onze economen verwachten door de handelsoorlog een stagflatieschok. Vooral in de VS is de kans groot dat de inflatie terug de hoogte ingaat. In onze contreien kan de handelsoorlog het economische herstel vertragen, waardoor de Europese Centrale Bank de rentevoeten verder zal laten dalen.
Fixed income: volatiliteit op de rentemarkten blijft overheersen
De rentemarkten kenden schommelingen in februari door dreigingen met tarieven enerzijds en zenuwachtigheid rond inflatie anderzijds.
Het plaatje zag er in Europa echter anders uit dan in de Verenigde Staten. Na een ontspanning in januari, verstevigde in Europa de 10-jarige Duitse rente door verwachtingen van hogere defensie-uitgaven en fiscale stimuli.
Na de eerste verlaging van de korte beleidsrente in januari met 0,25% verwacht men dat de ECB begin maart opnieuw deze rente zal verlagen met 0,25% om de zwakke economische groei en de dreiging van een mogelijke handelsoorlog het hoofd te bieden.
Aan de andere kant van de oceaan daarentegen zagen we een daling van de Amerikaanse 10-jarige rente van 4,60% naar 4,20% in februari. In Amerika steekt de vrees voor recessie opnieuw de kop op.
De Federal Reserve in Amerika bleef aan de zijlijn staan in februari en zal daar waarschijnlijk tot aan de zomer blijven staan. Het is nu verder uitkijken wat de reactie kan zijn op de recente recessievrees en of ze toch sneller dan voorzien de beleidsrente kan/moet verlagen.
De kredietspread op ‘veilige’ investment grade Europese bedrijfsobligaties bleef dalen in februari. De kredietspread voor dezelfde ‘veilige’ Amerikaanse bedrijfsobligaties bevindt zich zelfs op het laagste punt van de voorbije 10 jaar.
Hoe lang blijft de markt nog overtuigd dat de economische groei gezond blijft?
De Amerikaanse dollar verloor in februari wat rentesteun tegenover de euro door de tegengestelde rentebewegingen en verzwakte wat na de sterke appreciatie van de laatste 5 maanden.
De Britse beurs blijkt een veilige haven te zijn voor de handelstarievenoorlog van Trump en verstevigde 9% in februari. Daardoor kon het Britse pond verstevigen tegenover de euro.
KBC Beleggingsstrategie
Sectoren binnen de strategie
Globaal genomen blijven we de sceptisch voor cyclische aandelen, maar in het licht van de recente, en nog te verwachten, renteverlagingen hebben we enkele accenten verlegd. We zijn nog steeds voorzichtig voor industriële bedrijven. We zijn wel optimistischer geworden voor basismaterialen aangezien zij kunnen profiteren van de lagere renteomgeving die de vraag naar bouwmaterialen zal aanwakkeren. Voor de cyclische consumentensectoren zijn we neutraal, terwijl we de Europese luxesector helemaal afbouwden. De automobielsector kan niet bekoren, maar deze sector wordt gedomineerd door het volatiele Tesla, waar we ons neutraal op positioneerden.
Defensieve aandelen: sectoraal gaat de voorkeur naar huishoud- en persoonlijke producten (binnen de niet-cyclische consumentensectoren) en naar gezondheidszorg. Binnen gezondheidszorg zijn we niet alleen positief voor de klassieke farmaciebedrijven, maar ook voor medische technologie. Voor nutsbedrijven zijn we vandaag neutraal. Op voeding en dranken zijn we negatief, nu de resultaten wat tegenvallen.
Algemeen is onze visie op de brede sector van defensieve aandelen meer neutraal geworden, gegeven de aanhoudende sterkte van de Amerikaanse economie, waar vooral de arbeidsmarkt en de dienstensector het goed blijven doen.
Financiële aandelen: voor de financiële sector zijn we positief. Dit zowel voor verzekeringsmaatschappijen als voor banken. De interestmarges blijven hoog, en de verwachte beweging in de rentecurve versterkt dit effect ook nog de komende maanden. Binnen de sector behouden we ons overgewicht in Amerikaanse banken, vermogensbeheerders en leveranciers van betalingsdiensten.
Vastgoed: na een moeilijke periode voor vastgoed, zou de sector moeten kunnen profiteren van de dalende rente. Centrale banken lijken bereid op hun volgende vergaderingen de beleidsrente te verlagen. Desalniettemin blijft de langetermijnrente wel vrij hoog, en dat weegt nog steeds op de financieringskosten in deze vooral Amerikaans-getinte sector. Omwille van de Amerikaanse klemtoon in de sector behouden we ons neutraal advies.
Technologie: we zijn positief voor de technologiesector. We blijven positief, software en media, en blijven voorzichtig voor hardware. Onze positie in de halfgeleiders die we in januari wat reduceerden in het kader van het DeepSeek verhaal werd ondertussen weer wat opgebouwd m.n. via Nvidia, dat overigens prima resultaten liet zien.
Regio's binnen de strategie
Sinds de overwinning van Trump behouden we enkele uitgesproken regionale keuzes die grotendeels geïnspireerd zijn door de verwachte beleidskeuzes van zijn regering die in de stelling staat. Zijn ‘America first’-verhaal klinkt wederom luid en duidelijk. Daarom zijn we nu positief, zowel voor Amerikaanse large als small caps. Aangekondigde belastingverlagingen zouden de resultaten van Amerikaanse bedrijven moeten ondersteunen, en de protectionistische politiek (o.a.importtarieven) zouden ten goede moeten komen van lokale producenten -die we veelal bij de kleinere bedrijven terugvinden. Door de sterke verkoopcijfers en resultaten in combinatie met hun lage waardering verhogen we onze positie in duurzame consumentengoederen. Hierdoor is onze allocatie in de eurozone neutraal.
Een beleggingsstrategie op uw maat.
Wat gebeurt er in de wereld? En wat zijn de gevolgen voor de financiële markten? In de KBC- Beleggingsstrategie gaan we dieper in op onze vooruitzichten voor specifieke regio’s, sectoren en thema’s.
Wenst u meer informatie? Uw private banker of wealth manager is uw aanspreekpunt.
Hebt u hierover vragen?
Uw private banker of wealth manager helpt u graag verder.
Dit nieuwsbericht mag niet worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of advies.