Schokolade: eine bittersüße Investitionsgeschichte
Ostern liegt hinter uns. Zu dieser Gelegenheit werden in weiten Teilen der Welt traditionell Schokoladenostereier gegessen. Aber vielleicht waren dieses Jahr weniger versteckt als sonst? Denn obwohl sie köstlich sind, kann von billig keine Rede mehr sein. Die Kakaopreise sind in den letzten Monaten stark gestiegen. Welche Auswirkungen hat dies auf Ihr Portfolio? An der Kasse? Und als Anleger?
Schokolade ist und bleibt beliebt. Auch mit höheren Preisen. So wie Willy Wonka die Magie der Schokolade erkannte, bieten sich auch für Anleger Chancen in dieser schönen Wachstumsgeschichte.
Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager KBC Asset Management
Kakaopreis auf nie dagewesenem Höchststand
Rohstoffspezialisten kamen in den letzten Wochen aus dem Staunen nicht heraus. Der Preis für Kakaobohnen, der wichtigste Rohstoff für Schokolade, stieg erstmals über 10.000 Dollar pro Tonne. „Dieses hohe Preisniveau galt noch vor wenigen Monaten als undenkbar“, sagt Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager bei KBC Asset Management. „Der New Yorker Terminmarkt verzeichnet einen neuen Rekord. In nur 3 Monaten hat sich der Preis für Kakao verdoppelt.“
Die Witterungsbedingungen sind ein wichtiger Faktor, aber auch strukturelle Probleme tragen zum hohen Kakaopreis bei.
Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager KBC Asset Management
Angebot unter Druck
Westafrika dominiert zusammen mit der Elfenbeinküste und Ghana die weltweite Kakaoproduktion. Nicht weniger als 80% der Gesamtproduktion stammt von dort. Die Plantagen in Westafrika wurden im letzten Sommer von besonders starken Regenfällen heimgesucht, die zu schweren Überschwemmungen führten. Diese schädigten die Kakaobäume, ließen Pilzkrankheiten freien Lauf und führten zur Fäulnis der Schoten. „In der Elfenbeinküste und in Ghana wurden die Bäume mit dem Cocoa-Swollen-Shoot-Virus infiziert“, erklärt Shehu. „Wenn der Baum an einem solchen Virus erkrankt, bringt er nur noch die Hälfte seines üblichen Ertrags ein. Schätzungen zufolge übersteigt die Nachfrage in diesem Jahr das Angebot um etwa 400.000 Tonnen. Das größte Marktungleichgewicht seit Langem.“
Klimabedingte Wetterphänomene, wie z. B. El Niño, werden sich in den kommenden Jahren wahrscheinlich verstärken, was nachhaltige Auswirkungen haben kann. In dieser Hinsicht hinterlässt die globale Erwärmung einen bitteren Nachgeschmack in der Kakaobranche.
„Es gibt auch ein strukturelles Problem“, fügt Shehu noch hinzu. Kakaobauern sind in der Regel „Kleinbauern“. Sie haben nur begrenzte Anbauflächen und verfügen oft nicht über ausreichende Kenntnisse über das von ihnen angebaute Produkt. Die meisten Kakaobauern haben - im Gegensatz zu den Erzeugern anderer Nutzpflanzen - das Endprodukt, in diesem Fall Schokolade, noch nie gekostet. „Die Kakaoplantagen liefern immer weniger Ertrag für die betroffenen Bauern. Der Preis, den die Verbraucher zahlen, steht in krassem Gegensatz zu den Arbeitsbedingungen, unter denen die Kakaobauern arbeiten. Wir sehen oft kleine Bauernhöfe und die Armut ist enorm. Ungeachtet aller Bemühungen um Fair-Trade-Schokolade ... So wird auch immer weniger in neue Anpflanzungen investiert, obwohl diese dringend benötigt werden.“
„Ich möchte auch noch kurz auf das berühmte ,Entwaldungsgesetz‘ eingehen, das in Europa ab 2025 in Kraft treten wird und das die Hersteller verpflichtet, die gesamte Lieferkette vom Bauernhof bis zur Schokolade zu erfassen“, fügt Shehu hinzu. „Für die Kakaoproduzenten stellt dies eine zusätzliche Herausforderung dar, da die Farmen, wie bereits erwähnt, sehr klein sind und das Kakaogeschäft vor Informalität nur so strotzt - sowohl auf Seiten der Bauern als auch der westafrikanischen Regierungen.“
Schokolade wird geliebt. Die meisten Verbraucher werden nicht einfach auf ihre Tafel Schokolade verzichten, wenn sie etwas teurer wird.
Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager KBC Asset Management
Zwar sichern sich die Schokoladenhersteller in der Regel gegen potenziell schwierige Witterungsbedingungen und damit geringere Ernten ab, aber diese Absicherungen gelten selten für einen Zeitraum von mehr als einem Jahr. In der Regel halten die Hersteller einen Vorrat an Kakao für etwa 5 Monate. Gegenwärtig haben die erwarteten Preise ein extremes Niveau erreicht. „Heute gibt es auf dem Kakaomarkt 80% Spekulanten und 20% Hedgers. Der extreme Anstieg in den letzten Wochen ist weitgehend auf Spekulation zurückzuführen, die eine Art Turbo zum Preis zugeschaltet hat. Sobald dieser Effekt nachlässt, kann sich der Markt wieder etwas beruhigen“, so Shehu weiter. „Der aktuelle Marktpreis ist alles andere als realistisch, trotz der Herausforderungen, mit denen der Kakaoanbau konfrontiert ist.“
Leckerei oder Luxusprodukt?
Der durchschnittliche Europäer isst fast 5 Kilo Schokolade pro Jahr. Und während das Angebot sinkt, steigt die Nachfrage systematisch weiter an. „Im Westen war Schokolade schon immer beliebt. Der zunehmende globale Wohlstand macht Schokolade auch für immer größere Gruppen von Menschen zugänglich. Schokolade ist vor allem eine europäische und zunehmend auch eine amerikanische Geschichte. In den meisten asiatischen und afrikanischen Ländern ist Schokolade nicht so bekannt wie bei uns, was Raum für Wachstum lässt. Sie wird auch in immer mehr Produkten wie Keksen, Eiscreme oder Süßwaren verwendet. Viele Menschen - aus allen Gesellschaftsschichten - haben eine Tafel Schokolade im Küchenschrank“, erklärt Shehu.
Die großen Lebensmittelgiganten oder Schokoladenhersteller, wie zum Beispiel Nestlé, Mondelez International oder Lindt, genießen weltweit einen starken Ruf, was es ihnen ermöglicht, ihre Preismacht zu behalten.
Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager KBC Asset Management
Wenn die Rohstoffpreise steigen, haben Unternehmen mehrere Möglichkeiten, damit umzugehen. Sie können die Produktionseffizienz steigern oder billigere oder kleinere Verpackungen einsetzen. Sie können auch das Produkt selbst verändern, indem sie z. B. einen Teil der festen Kakaobestandteile durch Kakaopulver (eine Zutat geringerer Qualität), oder Kakaobutter durch Milch oder andere Pflanzenöle ersetzen. Sie können den Anteil anderer Zutaten wie Nüsse erhöhen. Bei Keksen können sie ohne Weiteres weniger Kakaosplitter verwenden. Die Möglichkeiten sind endlos. „Oder sie können den höheren Preis an die Verbraucher weitergeben“, sagt Shehu. „Obwohl wir als Verbraucher die Auswirkungen noch nicht in vollem Umfang zu spüren bekommen, werden die höheren Kakaokosten in diesem und im nächsten Jahr unweigerlich weitergegeben werden. Es dauert in der Regel 6 bis 12 Monate, bis die Kosten den Verbraucher erreichen. Allerdings bezweifle ich sehr, dass ein höherer Preis auch die Nachfrage nach Schokolade verringern wird.“ In jedem Fall werden die kleinen, meist nicht börsennotierten Hersteller am stärksten betroffen sein. Diejenigen, die weniger Spielraum für Anpassungen haben.
Streben nach größerer strategischer Unabhängigkeit
Immer mehr Schokoladenhersteller ergreifen Maßnahmen, um dem knappen Angebot zu begegnen. Sowohl eine engere Zusammenarbeit mit lokalen Landwirten als auch eine Diversifizierung der Beschaffungsregionen können die
Anfälligkeit der Lieferketten verringern. Nachhaltige landwirtschaftliche Praktiken werden im Hinblick auf eine gleichbleibende langfristige Versorgung aktiver gefördert. „Dazu gehören beispielsweise die Schulung von Landwirten in
umweltfreundlichen Praktiken oder Initiativen zur Verbesserung der Lebensbedingungen der örtlichen Landwirte“, erläutert Shehu. „Auch eine effizientere Lieferkette ist unerlässlich. Denken Sie hier an die Optimierung von Logistik, Transport und Lagerung.“ Einige Hersteller suchen sogar nach Alternativen zu Kakao. „Aber im Moment steckt die Entwicklung in diesem Bereich noch in den Kinderschuhen“, sagt Shehu.
Auch die Liebe von Anlegern geht auch durch den Magen
Ungeachtet der derzeit hohen Rohstoffpreise bleibt Schokolade ein interessantes Thema für Anleger. Die Schokoladenhersteller erkannten und nutzten die Gelegenheit zu Differenzierung und Premiumisierung, was zu einer starken Preismacht führte. „Die großen Schokoladenhersteller haben eine starke Präsenz auf dem Weltmarkt. Sie haben bewiesen, dass sie erfolgreich sind, wenn es darum geht, hochwertige Produkte zu liefern und Gewinne zu erzielen“, erklärte Shehu.
„Schokolade hat auch einen Nimbus um andere Lebensmittelkategorien wie Eis und Kekse erzeugt. Und sie hat neue Anwendungsfälle entwickelt und umgesetzt“, fügt Shehu hinzu. „Die Nachfrage nach veganen, biologischen und glutenfreien Schokoladen zum Beispiel nimmt stetig zu. Etwas, das sich die Produzenten nur zu gerne zunutze machen.“ Auffällig ist auch der Trend zu Luxusvarianten. In den angesagten Vierteln der Großstädte findet man oft exklusivere Schokoladenboutiquen. „Vergleichen Sie es mit einer speziellen Kaffeeverkostung“, sagt Shehu. „Ein alltägliches Produkt, das von allen konsumiert wird, wird zu einem exklusiven Produkt gemacht, was das Erlebnis spezieller macht. Und je spezieller das Erlebnis ist, desto höher kann der Preis sein.“
Schokolade kann sehr gut als langfristige Investition dienen. Wenn man über die kurzfristigen Herausforderungen hinausblickt, bieten die Schokoladenhersteller dank ihrer innovativen Denkweise, ihrem Streben nach Qualität und ihrer soliden Preissetzungsmacht die Möglichkeit für strukturelles Wachstum.
Dea Shehu, Thematic Portfolio Manager KBC Asset Management
Es gibt mehrere Möglichkeiten, thematisch in Schokolade zu investieren. Wie auch bei anderen Investitionen müssen diejenigen, die auf dem Aktienmarkt nach Ostereiern suchen wollen, ihre Hausaufgaben machen. „Selbst in der wunderbaren Schokoladenwelt von Willy Wonka sind eine sorgfältige Analyse und eine ausreichende Diversifizierung angebracht“, so Shehu abschließend.
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Dieser Artikel ist rein informativ und sollte nicht als Anlageberatung betrachtet werden.
