De wereld in beeld: The Wall Street shuffle

Ook een nostalgische muziekliefhebber van de jaren 70 en 80? Wel, een aanrader is dan het concert in het Oostende Kursaal op 11 april. Op de agenda: 10cc, zeker gekend van de Dreadlock Holiday clip en met tal van andere klassiekers op de setlist. En uiteraard kent u toch het deuntje ‘The Wall Street shuffle’, over het reilen en zeilen op Wall Street en de boodschap dat alles te koop is (‘bet you’d sell your mother, you can buy another’). Nu ja, 50 jaar later en het lijkt er inderdaad op dat dezer dagen de koopwoede op de beursvloer nog niet is gestild. Hoe een oldie-klassieker toch actueel blijft …

Welke trends of conclusies zijn er na één maandje handel in het nieuwe jaar al te trekken? Het resultatenseizoen loopt nog volop. Gerapporteerde cijfers zijn in het algemeen beter dan verwacht maar als de lat laag ligt, maakt dit het iets makkelijker uiteraard. Duidelijk is wel dat technologie op zijn elan blijft doorgaan. Of komen er barstjes met een negatieve marktreactie op de cijfers van Google? Tesla stelt ondertussen ondanks zijn status van ‘Magnificent 7’-lid danig teleur. De EV-sector heeft het dezer dagen immers niet onder de markt.

Regio’s of indexen waar technologie minder is vertegenwoordigd, hinken eens te meer achterop. Getuige onze eigenste BEL20 die net als vorig jaar weer aan het staartje bengelt. Naar een Belgische technologietopper is het inderdaad zoeken als naar een naald in een hooiberg. Nederland heeft tenminste ASML nog dat de AEX-index voortstuwt.

Wat is de oorzaak voor de goeie start van de beurzen in 2024? De beleggers zijn ervan overtuigd dat de volgende zet van de centrale banken een rentedaling is. Woorden van centrale bankiers worden gewikt en gewogen. Lagarde waarschuwde recent dat het voorbarig is om van een versoepeling te spreken echter de beleggers en analisten ventileerden tussen de lijnen een andere boodschap dus toch een snelle rentedaling. De ECB-voorzitster gaf nog een waarschuwing mee: het zijn niet de financiële markten die beslissen wanneer de rente lager moet.

Zelfde boodschap in de VS. De Federal Reserve geeft aan dat de inflatie op de goede weg is maar vindt het nog te vroeg om de teugels te vieren. Er moet meer vertrouwen zijn dat de inflatie effectief richting 2% gaat, eerder zit een rentedaling er niet in. De timing blijft onzeker want er zijn nog teveel onzekerheden. Het is dus maar hoe u het bekijkt, of hoe u ernaar luistert.

De beurzen namen gemakkelijkheidshalve al een voorschot op de rentedaling. Laten we dan maar hopen dat die rentedaling er effectief en snel komt. Geopolitieke spanningen her en der maar ze worden door de markten zo goed als genegeerd. De opstoot van de langetermijnrente begin januari lijkt een kort leven beschoren. Ook op de rentemarkt blijft men immers geloven in een snellere, eerder dan een latere actie door de centrale banken. Na het resultatenseizoen kunnen we evalueren of de relatief hoge waarderingen van vooral de Amerikaanse bedrijven gerechtvaardigd is.

Onze economen houden in hun prognoses uiteraard rekening met de risico’s. Geopolitieke risico’s zijn er altijd wel ergens op deze wereldbol maar nu lijkt het toch de spuigaten uit te lopen: de Gazastrook, Oekraïne, de Rode Zee, Noord-Korea dat zich almaar dreigender opstelt, onrust rond Taiwan,… Echter, de grootste dreiging zou volgens onze economen wel eens vanuit het westen kunnen komen, namelijk een tweede ambtstermijn voor Donald Trump. Laten we hopen dat zijn plannen verkiezingspropaganda zijn en zoals zo vaak eenmaal aan de macht worden afgezwakt. Zo niet verwachten we een grote impact op de Amerikaanse- en wereldeconomie. Met Trump aan de macht zouden sommige conflicten zelfs kunnen escaleren. Dit zou de energieprijzen terug de hoogte injagen en de bevoorradingsketens onder druk zetten. Voor onze economen zou Biden een betere keuze zijn voor de economie. We tellen al af naar 5 november. (Bron: Laurent Convent, KBC Economics).

We deden eens de oefening hoe de Amerikaanse S&P500 in het verleden reageerde in de aanloop naar de dag van de verkiezingen, begin november steeds, en de beursevolutie tot 24 maanden na de verkiezingen. Niet zo slecht blijkbaar want het was enkel bij de overwinning van G.W. Bush in 2020 dat de beurs twee jaar na de verkiezingsdatum een (flink) eind lager stond. Dit had niet zozeer met het beleid van Bush te maken maar de dotcom-crisis woedde toen volop. Onder de tweede ambtstermijn van Clinton behaalde de S&P500 de beste prestatie (+60%).

Zelden hebben centrale banken zo snel en drastisch hun rentebeleid aangepast. En dit alles om die hoge inflatie de kop in te drukken. In 2022 schoot de inflatie pijlsnel de hoogte in om vervolgens vorig jaar aan een sneller dan verwacht tempo een daling in te zetten. De markten reageren nu alsof de strijd is gestreden en de inflatie-opstoot een tijdelijk karakter had. Wat we misschien vergeten is dat de recente inflatiedaling vooral op het conto van de lagere energieprijzen mag geschreven worden. Er is nog steeds een, weliswaar klein, risico op een loonprijsspiraal. We gaan ervan uit dat de inflatie-afkoeling zal vertragen en het nog een tijdje zal duren voor we met zekerheid kunnen stellen dat het inflatiespook definitief is verjaagd.

Bij onze oosterburen draait het tegenwoordig allemaal wat stroever. 2023 was een ronduit zwak jaar en we zien voorlopig nog geen licht aan het einde van de tunnel. Het vertrouwen onder ondernemers blijft zeer zwak. Een zwakke automarkt (al jaren) is één zaak. Corona zorgde voor wereldwijde toeleveringsproblemen en de energiecrisis door het Oekraïne-conflict bezorgde de Duitse industrie een fikse opdoffer. Ook de boerenprotesten zorgen, net als in andere Europese landen, voor de nodige problemen.

Onze economen prediken voorzichtigheid door de vele risico’s. Een escalatie in het Midden-Oosten zou de energieprijzen opnieuw de hoogte injagen en de Duitse economie hard treffen. We gaan uit van een beperkte groei (0,2% op jaarbasis) in 2024.

Het is stilaan ook duidelijk dat de economie van de eurozone flirt met een recessie. De Europese economie kromp in het vorige kwartaal met 0,1% net als in het derde kwartaal van 2023. Boosdoener zijn het strakke monetaire beleid, de inflatie ondanks de terugval, zwakke bedrijfsactiviteiten en een krimpende wereldwijde vraag. De PMI-cijfers bevestigen deze stelling. De PMI-indicatoren voor de dienstensector waren ronduit zwak.

Ook binnen de thema’s houden we dezelfde koers aan. Defensievere thema’s zoals We Care en We Live blijven overwogen, net als We Digitize waarin de winnaars van de AI-hype huizen.
Voor We Shape blijven we licht negatief. We wachten daar op verdere renteverlagingen en meer groei van de economie. De neutrale visie voor vastgoed geldt ook voor het thema huisvesting.

2024 kondigt zich op de rentenmarkten aan als een erg volatiel jaar.
De afgelopen maand werd alvast deze verwachting meer dan ingelost. Het jaar startte met rentestijgingen na commentaren van centrale bankiers aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Men verkiest om te wachten op een bevestiging van dalende inflatie- en groeicijfers alvorens tot actie over te gaan.

De 7 renteverlagingen die eind 2023 zowel in de eurozone als in de VS door de markt verrekend werden zijn ondertussen teruggeschroefd tot een zestal. Naar historische maatstaven nog steeds een behoorlijk agressieve pricing.

Op hun laatste beleidsbepalende vergaderingen bevestigden centrale bankiers om data afhankelijk te zullen ageren waardoor een hoge marktvolatiliteit voor de rest van het jaar verzekerd is.

Wat betreft de bedrijfsobligaties begon het nieuwe jaar met winstcijfers. De kredietspread op zowel ‘veilige’ investment grade obligaties als op de meer risicovolle high yield obligaties zetten hun dalende trend van 2023 verder. Meest uitgesproken was deze beweging zichtbaar in de high yield markt.

Op de valutamarkten was januari een goede maand voor de dollar. Positieve economische cijfers hielpen de munt een handje. De Noorse kroon, Australische en Nieuw-Zeelandse dollar verzwakten ten aanzien van de euro. Het Britse pond apprecieerde.
Grote koersschommelingen bleven voorlopig uit.
 

Dit nieuwsbericht mag niet worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of advies.