De Europese Centrale Bank zet zoals verwacht haar versoepelingscyclus voort

Op 30 januari verlaagde de ECB haar beleidsrente, de depositorente, met 25 basispunten tot 2,75%. De herfinancieringsrente en de marginale beleningsrente daalden daardoor tot 2,90% en 3,15%. Die beslissing ligt in lijn met het scenario van KBC Economics en van de financiële markten. De obligatiemarkt reageerde bijgevolg nauwelijks. De Duitse tienjaarse overheidsrente bleef stabiel in de buurt van 2,50%.

Volgens de ECB is het desinflatoir proces op koers in lijn met het scenario van de ECB-economen. Bovendien wijzen de meeste indicatoren van de onderliggende inflatie volgens de ECB erop dat de inflatie in 2025 op een duurzame manier zal terugkeren naar de doelstelling van 2%.

De inflatie in de eurozone zal volgens ECB-voorzitster Lagarde in de eerstkomende maanden allicht rond het huidige niveau blijven. Dit onder meer als gevolg van statistische basiseffecten die worden veroorzaakt door de vergelijking met energieprijzen van een jaar eerder, en de nog steeds relatief hoge dienstenprijsinflatie.

Daarna zal de inflatie evenwel in de loop van 2025 naar verwachting op een duurzame manier de doelstelling van 2% bereiken. President Lagarde verwees hiervoor vooral naar de verwachte matiging van de groei van de loonkosten in de eurozone. Samen met een gedeeltelijk absorptie van loondruk in de prijsmarges van bedrijven, moet dat leiden tot een loonontwikkeling die consistent is met de 2%-inflatiedoelstelling op middellange termijn.

De ECB beschouwt de transmissie op de Europese economie en de kredietverlening van haar monetaire-beleidsversoepelingen sinds 2024 als intact, ondanks de recente stijging van de langetermijnobligatierentes. Die werden vooral veroorzaakt door economische ontwikkelingen in de VS, en zijn voor de Europese economie voor een stuk een negatieve exogene financiële schok.

ECB-voorzitster Lagarde bevestigde dat de ECB data-afhankelijk blijft voor wat het verdere rentepad betreft, het beleid van vergadering tot vergadering heroverweegt en bepaalt, en dat de ECB zich niet vastpint op een bepaald toekomstig rentepad.

Wel gaf ze duidelijk aan dat de richting van de toekomstige beleidsrente neerwaarts is. Ze omschreef het huidige rentepeil immers als nog steeds restrictief. Ook over het peil van de bodemrente van deze rentecyclus gaf ze geen commentaar. Ze verwees naar een nieuwe studie van ECB-economen die op 7 februari verschijnt, en die één van de informatiebronnen is waarop de ECB-beleidsmakers zich zullen baseren.

Het basisscenario voor de ECB blijft een voortzetting van het conjunctuurherstel in de eurozone in 2025. De stagnatie van de groei in het vierde kwartaal van 2024 doet daar volgens president Lagarde geen afbreuk aan. Ze maakte wel duidelijk dat de groeirisico’s voor de ECB neerwaarts gericht zijn, en dat het basisscenario veronderstelt dat de handelsfricties in de loop van 2025 niet escaleren.

De onzekerheid over de mogelijke gevolgen van Amerikaanse invoerheffingen is volgens de ECB zo groot dat ze daarover op dit moment nog geen veronderstellingen in haar basisscenario kan opnemen. Dat past in de vermelde data-afhankelijkheid van haar toekomstig beleid.

President Lagarde verwees ook naar het feit dat er in maart nieuwe vooruitzichten van ECB-economen beschikbaar zullen zijn, samen met 2 bijkomende inflatiecijfers en allicht ook bijkomende informatie over het nieuwe economische beleid en handelsbeleid van de VS. Behoudens grote verrassingen verwachten we daarom (zoals ook de markt) dat de ECB op basis van die bijkomende informatie in maart opnieuw haar beleidsrente met 25 basispunten zal verlagen.

KBC Economics verwacht dat de ECB op elk van de 3 komende beleidsvergaderingen haar beleidsrente met 25 basispunten zal verlagen en zo tegen midden 2025 de bodem van 2% voor haar depositorente in deze cyclus zal bereiken. Tot voor kort verwachtte de markt een lagere bodemrente, maar de marktverwachtingen zijn vooral onder impuls van de concreter wordende beleidsplannen van de VS opgeschoven naar het scenario van KBC Economics. De markt verwacht wel dat de ECB die bodem pas iets later zal bereiken, in september ten opzichte van de verwachting van KBC Economics dat dit al in juni zal zijn.

Een belangrijke discussie blijft waar de neutrale beleidsrente voor de ECB ligt. Zoals hoger vermeld, zal de publicatie van een ECB-studie op 7 februari mogelijks iets duidelijker maken aan welke band de ECB hierbij denkt. President Lagarde herhaalde in dit verband dat het ECB-beleid data-afhankelijk is (allicht vooral een verwijzing naar het toekomstige handelsbeleid) en dat de ECB daarom op dit moment geen inschatting heeft van het peil van de neutrale rente, laat staan over de vraag of ze al dan niet op een bepaald moment haar beleidsrente daaronder moet laten zakken om de Europese economie te stimuleren.

Volgens de huidige inschatting van KBC Economics is de verwachte bodem van 2% voor de depositorente licht stimulerend, vanuit een voorzorgsmotief van de ECB. In de veronderstelling van een inflatie van 2% komt dat immers overeen met een reële beleidsrente van 0%. Naarmate het duidelijker zal worden dat, conform het scenario van zowel de ECB als van KBC Economics, de bestaande risico’s het conjunctuurherstel in de eurozone in 2025 niet fnuiken, is het volgens ons plausibel dat de ECB daarna een stukje van haar monetaire stimulus terugneemt.

President Lagarde verklaarde ook dat de invoering van de euro in Bulgarije een stap dichterbij komt na de aanvraag van de Bulgaarse autoriteiten van een nieuw convergentierapport. ECB-president Lagarde bevestigde dat, wat de economische convergentiecriteria betreft, en in het bijzonder de inflatieconvergentie, de deur voor een invoering van de euro in Bulgarije voor de ECB nu wijd open staat.

Contacteer uw private banker of wealth manager.